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南方基金章晖:相信基本面趋势的力量

“取势、明道、优术”,长江商学院这六字校训,把“取势”放在第一位,而资本市场上,同样要把握住经济大趋势,然后通晓投资之道,才能立于不败之地。大众证券报记者注意到,南方新优享基金过去三年的业绩排名都比较稳定,每年业绩排名领先,三年累计排在全市场前20名,2017年度为投资者赚取超31%的回报,谈及获取长期稳健回报的秘笈,南方新优享基金经理章晖认为离不开对“势”的准确把握。那么,2018年的投资中又该如何践行“势”的力量呢?

A.回顾:遵循行业集中度提升的逻辑

观察南方新优享2017年的三季报持仓可以发现,章晖对白酒等大消费、银行保险等大金融以及地产股的布局比较明显,这正契合了市场热点,也是该基金业绩走强的重要原因之一。

章晖表示,2009年就加入南方基金的他,研究员期间就关注家电和电子两个行业近四年,“有幸与众多中国最优秀的消费品公司和制造业公司共同成长,更幸运的是,覆盖的公司类型非常全面,对于价值、成长、周期、主题各类投资机会都有涉及,所以在投资过程中对各类机会都不排斥,乐于学习,这也有助于过去三年在完全不同的市场风格中均有比较稳定的发挥。”

章晖表示,行业集中度提升的趋势可能仍会在大多数行业演绎。以全球视野看,部分中国企业正在成为“世界龙头”,这意味着需以新视角看待中国企业。当部分企业开始成为世界龙头时,资金的配置逻辑将跳出这个框架,进而改变中国资本市场的估值体系。随着中国企业的定位逐步分化,企业的估值分层会越来越明显。部分企业的估值体系将突破A股的估值体系,向其他国家的全球龙头公司估值溢价靠拢;另一部分企业虽难以走出去,但将成为中国市场的龙头。此外,被龙头挤压、甚至淘汰的企业的估值将持续低于平均水平。

B.理念:坚持基本面趋势投资

“激水之疾,至于漂石者,势也。”湍急的流水,飞快地奔流,以致能冲走巨石。《孙子兵法》两千多年前曾这样描述过“势”的力量。“取势”,正是说投资要有远见,能够通过对现实市场的观察与研究,对未来投资方向做出准确的判断与预测。

章晖详细阐述道,他的投资理念就是基本面趋势投资。“在合理的价格买入优秀和基本面较好的公司。我相信基本面趋势的力量,大的基本面趋势一旦启动,其动量是非常大的,有足够的空间供基金经理做出投资决策。反之,由于投资者认知的局限性,试图预判拐点的投资人往往会犯过度自信的错误。投研团队的重点工作之一就是研究公司的护城河是否够强大、行业的供需状况和公司治理是否发生变化,并对企业的经营数据进行跟踪以印证或修正判断。选出了好公司,希望以合适的价格买入,如果纵向比较,能以合理的价格买入一个持续优秀的企业,或者以历史平均估值买入一个基本面好转的企业;横向比较,以不显著高于全市场平均估值水平的价格买入一个优秀或基本面好转的公司,那么较大概率上有机会获得超额收益。”

另一方面,章晖也告诉记者,每个投资者必须首先认识自己,正所谓,“知之为知之,不知为不知,是知也”。

“了解自己的收益率目标和对风险的接受程度,然后根据个人的特质来选择不同资产的配比。对于普通投资者来说,如果不是自己所从事行业的上市公司或者自己用业余时间做了深入研究的公司,将资金交给专业的投资者更为可行。而选择定投的方法可以较好地降低市场短期波动风险。另外,也要再次提醒大家,在投资时一定要衡量自己的风险承受能力,以防市场出现波动时对自己的身心造成较大的影响。”

C.展望:消费仍是基本面较为确定的行业

2017年是结构性行情,蓝筹股表现亮眼,2018年的市场又会如何?风格转换何时发生?

章晖坦言,他不会去判断市场风格,市场风格的形成是个结果而非可以事先判断。

“我们一直试图在优秀或边际改善的公司中寻找性价比高的投资标的,消费仍然是基本面较为确定的行业,但目前的估值水平处在历史偏高的位置,综合考虑业绩和估值,如果盈利预测有望实现,即使按照历史平均的估值水平,以一年的维度,消费或许仍有绝对收益的空间。从弹性角度,看好周期成长股,这类股票拉长看有周期属性,所以市场给的估值不高,但研究发现有些公司成长的持续性比市场预期的要强。其投资机会在于两个层次,一是需求比预期好,二是由于供给侧改革导致供给比预期恢复得慢,这些公司由于自身布局前瞻或运营规范,有产能扩张,在此情况下,有望实现比市场预期更可持续的增长,甚至获得向上的估值弹性。”

从A股整体来看,他认为A股的基本面趋势是向好或者至少是稳健的。“三季报的利润是加速增长的,10月和11月的经济数据也展现出较强的韧性,从估值的角度,目前以十年期国债收益率衡量的无风险利率维持在较高的位置,由于机构投资者占比提高,A股的波动比之前要小,这有利于A股长期估值水平的提高。纵向比较,A股整体的估值水平在历史均值偏下位置,综上,对市场整体是中性偏乐观的态度。”

 

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