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南方基金章晖:今年对A股市场整体中性偏乐观

投资理念是基本面趋势投资,在合理的价格买入优秀和基本面较好的公司。我相信基本面趋势的力量,大的基本面趋势一旦启动,其动量是非常大的,有足够的空间供基金经理做出投资决策。

  马上临近农历春节,市场波诡云谲,市场资金似乎正在紧急寻找出口,究竟市场是否还有上涨动力?市场风格偏蓝筹还是成长?过去三年收益超130%的南方新优享基金经理章晖的观点值得关注。他表示,对A股市场整体中性偏乐观,行业上看好食品饮料和保险等,以一年的维度或仍有绝对收益的空间;此外还看好周期成长股,部分公司成长的持续性比市场预期的要强。

  A股基本面稳健

  看好食品饮料和保险

能否谈谈对2018年市场看法?

  章晖:经济数据展现出较强的韧性,A股的基本面趋势是向好或者至少是稳健的。从估值的角度,目前以十年期国债收益率衡量的无风险利率维持在较高的位置,无风险利率大幅下降的可能性不大。风险偏好层面,由于机构投资者占比的提高,这两年A股的波动比之前要小不少,这有利于A股长期估值水平的提高。纵向比较,A股整体的估值水平在历史均值偏下位置,因此市场整体是中性偏乐观的态度。

未来市场更看好哪些行业或者板块?

  章晖:食品饮料和保险是基本面较为确定的行业,但目前的估值水平处在历史偏高的位置,综合考虑业绩和估值,如果盈利预测有望实现,即使按照历史平均的估值水平,以一年的维度,或有绝对收益的空间。

  从弹性角度则比较看好周期成长股,这类股票拉长看有周期属性,所以市场给的估值不高,但研究发现有些公司成长的持续性比市场预期的要强。这类公司符合“估值合理的成长”理念,有望实现比市场预期更可持续的增长,甚至获得向上的估值弹性。

您此前提及“行业集中度”的提升是2017年投资的主线,那么这一观点在2018年会否延续?或者有新的核心要素出现吗?

  章晖:在没有重大的宏观环境变化的市场和新的“杀手级应用”出现的情况下,行业集中度提升的趋势可能仍然会在大多数行业演绎。以全球视野来看,部分中国企业正在成为“世界龙头”,这意味着须以新视角去看待中国企业。当部分中国企业开始成为世界龙头时,资金的配置逻辑将跳出这个框架。进而,这将改变中国资本市场的估值体系。

  随着中国企业的定位开始逐步分化,中国企业的估值分层将会越来越明显。一部分企业能够成为全球市场的龙头,这部分企业的估值体系将突破A股的估值体系,向其他国家的全球龙头公司估值溢价靠拢;其次是一部分企业虽然可能难以走出去,但是将成为中国市场的龙头企业。除此之外,被龙头企业挤压,甚至淘汰的企业估值将持续低于平均水平。

  合理的价格买入

  优秀和基本面好转的公司

请简要介绍一下您的投资经历、研究覆盖的行业和投资特点。

  章晖:我是2009年毕业加入南方基金,2009年到2013年担任行业研究员,2014年担任基金经理助理,2015年开始管理南方新优享和南方创新经济这两只产品。

  在担任研究员期间,主要研究家电和电子这两个行业,非常幸运的看了A股市场长期表现最好的三个行业中的两个,并有幸与众多中国最优秀的消费品公司和制造业公司共同成长,这两个行业对于树立从基本面出发的投资理念有很大帮助,更加幸运的是,所覆盖的公司类型非常全面,对于价值、成长、周期、主题各类投资机会都有涉及,所以在投资过程中对于各类机会都不排斥,也都乐于学习,这也有助于在过去三年完全不同的市场风格中均有比较稳定的发挥。

您的选股逻辑是什么?请介绍一下选股的逻辑与方法。以及如何看待价值投资?

  章晖:投资理念是基本面趋势投资,在合理的价格买入优秀和基本面较好的公司。我相信基本面趋势的力量,大的基本面趋势一旦启动,其动量是非常大的,有足够的空间供基金经理做出投资决策。反过来说,由于投资者认知的局限性,试图预判拐点的投资人往往会犯过度自信的错误,这种行为的风险收益比是不高的,基于上述理由,投研团队的主要工作之一就是研究公司的护城河是否足够强大、行业的供需状况和公司治理是否发生变化,并对企业的经营数据进行跟踪以印证或修正判断。选出了好公司,希望以合适的价格买入,如果纵向比较,能以合理的价格买入一个持续优秀的企业,或者以历史平均估值买入一个基本面好转的企业,或者横向比较,以不显著高于全市场平均估值水平的价格买入一个优秀或基本面好转的公司,那么较大概率上,有机会获得超额收益。


 

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